上海钢联：业绩拐点明确，收购下游做实产业数据服务商
研究机构：国海证券评级：买入
事件：
公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买慧聪建设及锐景慧杰拟合计持有的知行锐景100%股权，经交易双方协商初步确定本次交易价格为208,000 万元，其中55%的对价11.44 亿将以发行股份的方式支付，45%的对价9.36 亿将以现金方式支付。
同时，公司拟向兴业投资、园联投资、高波、郭江和储辉五名特定对象非公开发行股票募集配套资金不超过95,300 万元，募集资金总额不超过交易总额的100%。以发行价格36.49 元/股计算，配套融资发行的股份数量不超过2611 万股。
投资要点：
平台做实：经过两年的执行落地，平台价值已经非常确定，目前已经做到寄售业务日交易量稳定在10 万吨以上，我们按照目前日均10 万吨计算，即使全年不再增长，也对应全年2500 万吨交易量，收入近500 亿，而实际上，钢联过去交易量每个季度同比都维持近乎50%的增长，2016 年，公司平台收入将有较大规模增长。
纯正互联网企业中及其罕见的仅用两年实现盈利。公司交易量属于典型的小批量、多频次的互联网属性，交易量的扩大并不依赖金融服务资金规模的扩大，边际成本极低。2016 年一季度实现收入59.7 亿元，同比增长81.05%，实现净利润209.8 万元，扭亏为盈。我们预计接下来季度呈现环比增长态势，全年净利润可观。
多点开花：在交易端，供应链金融服务、交易服务、仓储物流服务、期现套利等多点开花，今年开始全面贡献业绩。
移动端带来惊喜：公司业务下沉到钢铁下游，终端用户需求相比流通环节带来新增收入。
维持买入评级互联网的发展模式都要经过高投入、巨额亏损等痛苦期，平台做实后，给平台带来的是整个产业的利润空间。作为新一代互联网平台，钢联仅仅用了2 年就做成行业第一且今年有望获得500-1000 亿寄售收入，更为可贵的是，公司第三年即有望实现盈利，我们认为在纯互联网标的中实属难得。未来基于钢铁向铁矿石、化工、农产品、能源、有色等其他品种拓展，成长空间足够大。公司停牌期间公告拟收购慧聪部分资产，假设年内完成收购，明年并表，预计公司2017-2018 年净利润4.6 亿和7 亿(其中移动端业务预测偏保守)，全面摊薄后总市值97.6 亿，对应当前股价PE 仅为22 倍和14.2 倍。基于谨慎原则微信挂机抢红包，我们预计不并表业绩为16-18 年净利润为1.02 亿、3.04亿、5.02 亿，对应估值76.8 倍、25.88 倍、15.65 倍。我们基于公司巨大成长空间和过去两年优秀的执行力，以及公司目前已经成型的平台价值，维持买入评级。
风险提示：同行竞争加剧带来的投入不确定性风险，公司业务团队核心人员流失风险，钢价上涨如果呈现趋势性预期带来的用户“囤货待涨”导致的交易量停滞风险，公司收购资产及品种拓展的不确定性。
东方雨虹：第二期股权激励出炉，重申“确信买入”
研究机构：中金公司评级：确信买入
公司近况
东方雨虹公告第二期股权激励方案，计划向董事、中高层管理人员、子公司管理人员和核心技术(业务)人员授予限制性股票6504.4 万股，占当前股本总额的7.83%，每股授予价格8.24 元。
评论
股权激励进一步加强员工积极性。公司于2012 年第一次股权激励曾授予管理层1800 万股，占当时股本总额5.24%，2013~2015年公司净利润年均复合增长超过50%，且每一年的增速都超过了考核指标，股权激励效果卓著。本次激励计划涉及对象共计1112人，激励股份占股本总额的7.83%，覆盖面更广，授予股份数量更多，其激励效果也将更为显著。
业绩考核指标奠定长期增长信心。根据本次激励计划，限制性股票将分四期解锁，其解锁对应的业绩考核指标为：从授予年起，连续四年扣非后的净利润分别较授予年之前的年份同比增长25%、56%、95%和144%，意味着每年增速都不低于25%，有望提高投资者对于公司长期增长持续性的信心。
成长性回归。经历了2015 年上半年的下滑后，公司收入增速自2015 年三季度开始转正，已经连续三个季度回归双位数增长，收入增长的回归打消了市场对于公司成长遇到瓶颈的担忧。事实上，2016 年以来，公司卷材产品销量增速一直在40%以上，涂料销量增速亦保持在30%以上；预计全年直销渠道稳步增长(16 年增速16%)，工程渠道由负转正(从15 年的-4.6%到16 年14%)，零售渠道继续保持高增长(预计16 年增长40~50%).
二季度业绩增速预计不低于20%。考虑到产品价格同比下跌(尽管环比有所企稳)，我们预计二季度收入增速在20%左右，上半年毛利率处于高位(去年底采购8 个月低价沥青)，但因奖金计提导致二季度费用率可能偏高，预计二季度净利润增速在20%左右。
估值建议
我们维持16/17 年净利润8.9/11 亿元预测不变。当前股价下，公司对应2016/17 年P/E 分别16/13x，我们切换估值到2017 年18x P/E，上调目标价20%至23.8 元，重申“确信买入”。
风险
房地产投资大幅放缓致需求下滑，原材料价格超预期上涨。
华泰证券：前瞻性布局，增厚发展潜能
研究机构：东北证券评级：买入
互联网布局巩固经纪业务龙头地位。公司为最早进行互联网+布局的券商之一，实现了通过互联网平台低成本、高效率地为客户提供标准服务。2015 年公司股基交易量市场份额为 8.3%，行业第一；经纪业务佣金率约为万2.5，行业最低。公司移动端APP“掌乐财付通”累计下载量超过1000 万，移动终端用户规模处于行业领先地位。
收购AssetMark 推动财富管理业务转型。公司4 月11 日公告拟以7.8 亿美元收购美国第三大独立全方位服务统包资产管理项目平台AssetMark。此次收购对公司利润增厚有限，但有望借鉴其经营模式、业务流程以及服务体系等为公司的客户建立强化型技术解决方案平台，推动公司财务管理业务转型。
资本金充裕助力下半年业绩腾飞。公司密切把握市场时机，适时采取多种方式募集资金。公司去年在H 股募集超过300 亿人民币；发行次级债360 亿、短融110 亿、公司债66 亿。随着上半年市场调整企稳，资本市场活力有望回升，公司充足的资本实力将显著提升公司行业竞争力。
全业务链战略促进长期综合发展。公司在经纪业务引流的大量客户基础上，在政策允许范围内打破业务间壁垒新时时彩qq群，采取内部市场化机制，追求全业务链发展协作，并打造客户关系管理系统(CRM)，满足客户多元化投融资及资产管理需求，各项业务均保持良好发展态势。
预计2016-2018 年EPS 为1.28、1.55、1.84 元/股，对应PE 为14.74、12.21、10.26，给予买入评级。
风险提示：股市成交额萎缩、行业佣金率下降影响经纪业务收入；AssetMark 收购尚存不确定性。
华海药业：卡托普利原料药供应商变更获上市资格，有望成为新过千万美金
研究机构：申万宏源评级：买入
投资要点：
事件：制剂产品卡托普利片原料药供应商及生产场地变更为华海药业的补充申请获得美国FDA 批准，公司将采用华海生产的原料药生产卡托普利片，并将在美国市场上市销售。
卡托普利原料药供应商变更获得上市资格，享受原料药制剂一体化优势。公司早先外购卡托普利片ANDA 文号由于原料药供应商限制无法上市销售，在原料药供应商及生产场地获得FDA批准后，公司可使用自产原料药生产在成本方面具备较大盈利空间，享受原料药制剂垂直一体化优势。公司将于近期积极开展卡托普利海外销售工作，我们预计该品种将在华海美国旗下寿科平台销售，预计近期已开展订单签订工作，有望快速获得市场份额。
卡托普利片将采用市场定价策略，有望成为新过千万美金品种。由于近期FDA 对上游原料药的质量监管趋严，卡托普利原料药市场供应呈短缺状态，目前市场上原料药供应商仅有Mylan与华海两家，供给短缺使美国市场卡托普利价格上涨剧烈。在卡托普利片上市销售后，公司将采取跟随市场定价的策略，同时享受价格上涨与原料药制剂一体化的成本优势，我们预计该品种未来有望实现1-2 千万美金的收入贡献。
原料药制剂一体化是争夺市场的堡垒，华海美国目标拿下美国大宗仿制药半壁江山。美国仿制药市场约660 亿，大宗仿制药销售价格约占1/3，市场价值在250 亿美金左右，大宗仿制药市场空间巨大。原料药制剂一体化不仅可以降低生产成本，还可以了解对手的成本有效决策进入市场的策略，是华海争夺市场的重要条件。目前印度仿制药企业大规模出现质量问题，导致原有供应出现短缺，且大部分品种买方市场较为集中，因此制剂市场格局将被重塑。华海具有世界一流的仿制药及原料药生产水平，截止目前FDA 审查成绩良好，看好公司持续受益于原料药供应商监管及制剂垂直一体化。我们认为华海有望成立中国优秀原料药企业出口的平台。
海外制剂迈入高增长期，国内制剂将享受出口转内销优势。拉莫三嗪的成功意味着华海规范市场制剂出口业务模式可行， 2016 年海外业务有望再上台阶。国内制剂质量优势逐步转变为市场优势，在一致性评价的政策背景下，将享受庞大进口替代市场空间。原料药业务告别经营最低谷，环保问题已解决盈利能力稳步恢复重庆时时彩稳赚技术。我们维持16-18 年每股收益预测0.54 元、0.72 元、0.92 元，同比增长27%、32%、28%，对应预测市盈率分别为45 倍、34 倍、26 倍，华海具备成长为大市值公司潜力，维持买入评级。
粤高速A:低估值、高增长，战投助力多元业务发展
研究机构：兴业证券评级：增持
重组即将完成、高速公路主业增速高于行业平均水平。重大资产重组完成后，公司控股主要路产为佛开高速、广佛高速及广珠东高速，并参股六条高速，按权益比例折算约273 公里。过去3 年受益于佛开高速北段扩改完成以及区域车流量快速增长，公司通行费收入年复合增速达到12.5%。同时佛开高速改扩建后延长收费期限以及公司财务费用不断降低，公司过去3 年净利润年复合增速达到39%，远高于行业平均水平。我们认为，未来2-3 年考虑到区域经济发展、汽车保有量的增加，以及新建高速分流和城际轨道对公司影响较小，我们预计未来公司路产总通行费增速依然可以保持在5%-10%左右，业绩依然可保持较快增长。
未来背靠控股股东的丰富资源，或将继续注入优质高速路产。控股股东管理高速公路里程数达4199 公里，占广东省通车总里程的66.86%。公司作为旗下唯一的高速公路为主业的上市平台，有可能继续获得优质资产注入，提高上市公司的资产规模以及盈利能力。在国企改革的大背景下，有助于集团资产证券化率水平的提升，同时集团更可以合理利用上市公司在资本市场的融资能力，解决集团未来新建高速公路的资金问题。
复星集团、保利地产等战略投资者助力多元化战略转型。公司拟向包括智能交通、现代物流在内的相关新兴产业转型发展，培育新的利润增长点。
复星集团在新兴产业投资具备丰富的经验，公司有望与其展开合作；此外，在盘活土地转型方向上，公司可借助保利地产的房地产开发专业优势，加速高速公路沿线闲置土地开发力度，获取土地增值收益。
低估值、高增长，价值回归将带来较高收益。对比同行业高速公路上市公司，目前公司PE 估值约为13.4X，远低于行业约20X 的估值水平，同时未来2-3 年旗下高速公路车流量及通行费收入依然可保持较快增长，公司业绩增速可维持高于行业平均水平。长期看，公司高速主业做大做强，多元发展稳步推进，公司股价将逐步回归合理价位，实现较高投资收益。
投资策略：公司高速主业明晰，有望继续获注优质路产；多元化发展获复星集团、保利地产等战投助力；目前业绩增速高、估值低，重申“增持”评级。我们预计2016-2018 年，公司EPS 为0.49 元、0.52 元、0.58 元，对应目前股价PE 分别为11.02x、10.28x、9.23x.
风险提示：高速公路车流量受宏观经济影响大
青岛海尔：GE家电业绩超预期
研究机构：华泰证券评级：买入
收购GE家电将为青岛海尔带来较大业绩增量 青岛海尔公告披露：GE家电2015年实现营业收入388亿元，实现净利润14亿元，显著超出市场之前的预期。考虑到GE集团对家电业务10亿美元的投入将逐步发挥效应，GE家电良好的盈利能力有望持续，未来将为上市公司贡献较大业绩增量。
GE家电2015年实现净利润14亿元，超出市场预期根据公告，公司近期已完成了对GE家电资产的审计工作，并首次披露了GE家电业务的经营业绩。2015年，GE家电实现营业收入388亿元，实现净利润14亿元。模拟合并后，青岛海尔2015年营业收入为1285亿元，净利润为53亿元，分别较模拟合并前增加约43%和24%。我们认为，公司此次公布的GE家电所带来的业绩贡献，显著超出之前市场的普遍预期。考虑到GE集团之前对家电业务高达10亿美元的投入将逐步发挥效应，GE家电良好的盈利能力有望持续，将为青岛海尔带来较大业绩增量。
GE厨房电器美国市场份额第一，协同效应值得期待厨房电器是GE家电业务的拳头产品，销售收入占比约50%。根据Euromonitor统计数据，2014年GE品牌大型厨房电器在美国市场的销售量约为221万台，市场份额21%，排名第一。我们认为，GE厨房电器产品的强势可以有效提升海尔在厨房电器领域的竞争力。此外，交易双方将在市场、产品、资源及供应链网络方面产生巨大的协同效应。根据公司初步估计，此次交易未来将合计带来超过100亿元的收入协同，以及超过10亿元的成本协同。
厚积薄发，高端引领公司积极推行空调去库存以及产品定位高端化，整体经营情况呈现向好态势微信红包额度上限是多少。2016Q1公司净利润同比增长近48%，净利率较2015年同期大幅增长3.0pct。公司网器化进程进一步加速，2015年海尔智能白电销售量达到210万台，YoY169%。优家APP自2015年4月上线后，累计用户超过1000万名，活跃用户数超过100万名微信公众号领红包。
全球白电行业龙头，重申“买入”评级公司发力中高端市场，持续投入U+智慧生活平台及其产业生态圈建设，并通过收购GE家电进一步完善全球市场战略布局。假设GE家电资产2016年8月正式并表，预计2016-2018年EPS为0.88/1.16/1.37元/股。预计公司原有业务2016年业绩贡献49亿元，给予12-15倍估值，对应市值588-735亿元。考虑资金的成本，预计收购GE家电2016年贡献备考利润12亿元，参考厨电企业给予20倍估值，对应市值240亿元。两者合计，公司2016年目标市值区间为828-975亿元，对应合理价格区间13.56-15.97元，重申“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，中低端市场份额下降，GE家电整合不达预期。
招商蛇口：销售小幅回落，继续补充库存
研究机构：广发证券评级：买入
月度销售略有回落，均价相对稳定
2016 年5 月，招商蛇口实现销售金额55 亿，同比降2%，月度销售小幅下滑。1-5 月累计实现销售金额244 亿，同比升58%，完成年初制定的全年销售计划650 亿元的38%。从目前来看，公司整体货值充裕，完成全年计划是大概率事件。5 月签约销售均价15463 元/平米，环比继续上升5%，同比降19%。公司的销售均价处于稳步攀升的状态，与行业整体的房价变变动趋势相符。
合理补充库存，继续聚焦一二线城市
2016 年5 月，招商蛇口在杭州和宁波共获取3 个项目资源，合计建面积54 万平，总地价68 亿。5 月拿地建面(54 万平)高于销售建面(36 万平)，从1-5 月累计情况看，公司拿地建面171 万平米，同样高于同期销售建面152 万平米。城市布局方面仍然主要选择一二线核心城市，较少进入三四线城市。从投资力度上看，5 月土地投资金额68 亿元，是同期销售金额55 亿元的120%，其中宁波地块土地价格较高，1-5 月整体来看，公司拿地总地价198 亿元，是同期销售金额188 亿元的81%，投资力度继续增大。
从权益的角度来看，招商蛇口5 月获取的3 个项目中，只有杭州一幅地块的权益为50%，其余两个项目都是100%权益。但根据公告，未来就部分项目有继续引入合作方共同开发的可能。
预计16、17 年EPS 分别为1.08、1.31 元，维持“买入”评级公司5 月销售相比4 月略有下滑，进入调整阶段，目前销售金额完成年度目标的38%，土地投资继续关注一二线核心城市，仍在补充库存。
风险提示
下半年销售不及预期。园区业务推进慢于预期。
黔源电力 ：华电集团西南唯一水电上市平台，国改电改双受益
研究机构：中信建投评级：买入
华电集团西南地区唯一水电上市平台
黔源电力是贵州省目前唯一的电力上市企业，也是五大电力集团之一的中国华电集团西南地区唯一水电上市平台。公司主要负责贵州省“两江一河”(北盘江、芙蓉江、三岔河)流域梯级水电开发，截至2015 年年底，公司已经建成投产九座大中型水电站，可控装机容量323.05 万千瓦，权益装机容量182.73 万千瓦。目前公司所属的“两江一河”流域已经基本开发完成，后续仅剩马马崖二级电站尚待开发，规划装机容量13.8 万千瓦。
受超强厄尔尼诺事件影响，预计今年上游来水情况较好受到史上最强的厄尔尼诺事件滞后效应的影响，今入汛以来，我国南方地区已遭遇20 次大范围强降水天气过程，长江中下游地区平均降水量达607.5 毫米，较1998 年同期偏多12% ，整个南方地区有近200 条河流发生超警戒水位洪水。国家气候中心预计，今年夏季我国可能出现严重的“南涝北旱”。我们判断，如果厄尔尼诺事件后续影响在今年汛期持续发酵，公司来水情况有可能好于去年，发电量也有可能超过去年，有望达到106.6 亿千瓦时。
股东单位水电资产丰厚，有一定注入预期
黔源电力第一、二大股东分别为中国华电集团及贵州乌江水电，乌江水电的产权比例为中国华电集团51%，贵州省49%，也是华电集团的贵州公司。乌江是我国规划的十三大水电基地之一，乌江水电投产水电装机869.5 万千瓦，另有火电装机450 万千瓦。
随着国企改革的进一步推进，未来不排除华电集团会将乌江水电资产注入黔源电力的可能性，一旦注入，黔源电力的水电装机将由现在的323.05 万千瓦增长至1192.55 万千瓦，增长率269%。
贵州省为首批电改试点省份，水电参与电改值得期待2015 年5 月，发改委将贵州省纳入了输配电价改革试点，成为全国首批电力体制改革综合试点省份之一。虽然目前电改交易主体全部为火电企业，黔源电力也尚未参与电力交易，但随着电力体制改革的循序推进，水电企业也有望直接参与到电力市场交易。
首次覆盖给予买入评级
我们预测公司2016-2018 年度收入分别为28.6 亿元、27.1 亿元和28.0 亿元，净利润分别为4.48 亿元、4.16 亿元和4.43 亿元，同比分别增长24.66%、-6.99%和6.35%。公司2016 年的PE 估值为13.2 倍，低于行业平均15.6 倍的水平，通过FCFE 模型，我们计算出公司的每股价值为24.7 元，首次覆盖给予买入评级。
溢多利 ：酶制剂行业，龙头布局生物医药，打造世界领先的生物技术企业
研究机构：华创证券评级：买入
投资要点
1. 饲用酶制剂回暖，酶制剂下游应用领域拓展，带动酶制剂主业持续向好
公司饲用酶制剂行业第一，市占率达22%，近五年复合增长率10.78%，收购鸿鹰生物后，将酶制剂应用拓宽至饲料、能源、食品、医药、纺织、化妆品等多细分领域，成为亚洲最大、品类最全的酶制剂生产商。16年叠加下游养殖业景气回升、行业增长、政策扶植等因素，以及酶制剂应用领域的拓展，我们认为公司酶制剂业务收入有望持续稳定增长。
2. 外延式扩张进军生物医药，打通甾体激素产业链
公司先后收购主营甾体激素医药中间体的新合新、主营甾体激素原料药的利华制药，直接打通甾体激素产业链。甾体激素全球市场规模数千亿，并有望保持年15%增速。新合新在上游生产技术和成本优势、利华制药在下游终端客户市场及资质认证优势具有明显协同效应。新合新承诺2015~2017年净利润不低于6000、7800、10140万元；利华制药承诺2016~2018年净利润不低于3000、3600、4320万元。我们认为，依托协同效应优势互补，两家公司超额完成承诺是大概率事件。
3。投资建议：
基于下游养殖产业景气回升拉动饲用酶制剂需求增长，公司对甾体激素产业链整合协同效应将逐渐显现，以及公司潜在并购可能，两块业务给予其90.51市值，对应目标价75.42元，首次覆盖给予“买入”评级。
4LD国际娱乐平台。风险提示：
大规模疫病风险；核心技术失密风险；新业务整合风险。
九强生物：立足生化，亮点频现
研究机构：长江证券评级：买入
事件描述
近期，长江证券跟踪了公司经营情况，主要内容如下。
事件评论
专注生化产品，业绩稳健增长：公司销售自产生化试剂和代理生化分析仪，拥有154 张生化试剂注册证，是国内生化试剂注册证数量最多的企业之一。产品在三甲医院的渗透率达到70%，获得高端市场的高度认可。试剂产品毛利率高达70%以上，多年稳步上升，是业内生化试剂毛利率最高的企业。近年来，公司营业收入和利润稳健增长，在国内生化市场多数小企业采取低价竞争的环境下，公司坚持走以品质取胜的道路，证明了产品质量的优异。
新产品引领行业趋势，研发实力业内领先：公司今年新推出产品“小而密低密度脂蛋白胆固醇”，是国际上首先拿到注册证的厂家，文献显示该指标比传统指标能更好的预测心脑血管事件，心血管病是老年人高发病，该试剂盒在临床应用具有巨大潜力。公司正在注册申请的总抗氧化活性、谷胱甘肽还原酶、谷胱甘肽过氧化物酶测定试剂盒也都是国内首家或是前几家注册的产品。显示了公司超前的研发实力，始终走在行业前列。
雅培、罗氏项目推进顺利，期待业绩体现：公司在2016 年2 月和3 月分别与雅培和罗氏达成合作协议，第一阶段向雅培转让合计55 个产品的专利和技术，合作时间为10 年，雅培将提供一次性技术转让费用和里程碑付款；为罗氏诊断提供21 个产品的定制生产，合作时间为2 年。我们预计雅培和罗氏项目将在今年年底或明年初形成收益。
与迈瑞合作实现封闭化，绑定试剂销售促进业绩增长：封闭式检测系统的准确性和溯源性更好，是未来行业发展方向。公司之前只生产试剂，代理销售少量仪器。2015 年中与迈瑞合作，迈瑞将为公司OEM一款封闭式生化分析仪。拥有封闭式生化分析系统，一方面仪器绑定试剂保证了试剂的销售，另一方面能借助迈瑞仪器的良好声誉吸引一部分客户。
首次覆盖，给予“买入”评级：公司产品品质优异，研发实力领先，“与巨人同行”业绩值得期待。预计2016~2018 年EPS 分别为0.58 元、0.75 元、0.88 元，对应PE 为37x、29x、24x，给予“买入”评级。
风险提示：与罗氏、雅培合作不及预期、新产品上量进度不及预期。 | 
