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货币战争的秘密：费雪方程式MV=PQ

热度 22已有 4555 次阅读2013-10-6 13:46 |个人分类:财商培养| 货币战争, 费雪方程式

昨天的货币战争读书沙龙上，我提到了货币战争的秘密——费雪方程式，这里详细说下。

本篇虽然大部分是网上材料编辑，但纯属干货，充分领会之后犹如武侠小说中所说的"打通任督二脉"，水平必将提升一大截。

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1.费雪方程式

古典经济学家在19世纪末20世纪初发展起来的货币数量理论，是一种探讨总收入的名义价值如何决定的理论。因为该理论揭示了对既定数量的总收入应该持有的货币的数量，并且认为利率对货币需求没有影响。

20世纪初，美国经济学家、耶鲁大学教授欧文·费雪在其1911年出版的《货币的购买力》一书中，提出了交易方程式，这就是大名鼎鼎的费雪方程式：

MV = PQ

M = 货币供应 M2 (Money Supply)，M表示一定时期流通中货币的平均数量；

V = 货币周转速率 (Velocity of Money)，V表示一定时期单位货币的平均周转次数即货币流通速度；

P = 价格 (Price)，P表示商品和劳务价格的加权平均数；

Q = 经济产量 (Economic Quantity)，Q表示商品和劳务的交易数量。

PQ表示社会的名义收入。

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2.方程解释

该方程式表示货币数量乘以货币使用次数必定等于名义收入。

费雪认为，

M是一个由模型之外的因素决定的外生变量；

V由于由社会制度和习惯等因素决定的，所以长期内比较稳定，视为常数；

Q在充分就业条件下，Q相对产出水平保持固定的比例，也是大体稳定的，也可以视为常数；

因此只有P和M的关系最重要，这样，交易方程式就转化为货币数量论。

而且，货币数量论提供了价格水平变动的一种解释：价格水平变动仅源于货币数量的变动，当M变动时，P作同比例的变动。

费雪认为人们持有货币的目的在于交易，这样，货币数量论揭示了对于既定的名义总收入下人们所持的货币数量，它反映的是货币需求数量论，又称现金交易数量论。

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3.揭示了上帝的秘密

费雪的货币量方程式MV=PQ被认为是经济学的E=MC2，一个揭示了上帝的秘密的工具，一颗学术原子弹。

弗里德曼从这个方程式出发构建了蔚为壮观的货币主义大厦，费雪方程式也是现代货币银行学的基础。

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4.一个结论

这个方程式的一个结论是：货币量的增加必然引起商品价格的上涨，或者说商品价格的普遍上涨只能是货币引起的。

弗里德曼用这个结论把通货膨胀的矛头直接指向货币的发行者——政府，这具有相当的革命意义，从货币主义开始，那些“粮价上涨引起通胀”、“战争引起通胀”、“工人要求加工资引起通胀”的形形色色的论调就从理论上破产了。通胀的唯一原因就是政府印刷钞票。

货币主义把通胀的原因指向政府的印钞机，这个概念的普及也在很大程度遏制了美国和欧洲发达国家政府印钞的冲动，使得他们的印钞不再那么明目张胆。

然而，理论是把双刃剑，货币主义在遏制政府发钞的同时，却在另一个方面支持了政府的发钞，当社会交易量下降、商品价格下跌或者失业率下降的时候，货币主义理论就给了政府以支持：既然政府是通胀的唯一原因，那么当“通缩”这个魔鬼出现的时候，政府就有了印钞票遏制“通缩”的能力和义务。于是“温和通胀”“保持物价稳定”就成了货币主义的政策目标，此时，反对政府干预经济的“货币主义学派”就摇身一变，成了和凯恩斯主义者毫无二致的大政府主义者。

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5.应用局限

米瑟斯在《货币、方法与市场过程》中就认为“费雪方程式认为货币单位购买力与货币量成反比，这个假定是武断和错误的。”

米瑟斯认为建构在费雪方程式之上的货币主义的错误在于：试图通过控制“货币总量”来稳定货币的购买力，米瑟斯认为这是徒劳的。

比如货币主义者认为，如果发生了通胀，那么就收缩银根，用通等程度的通缩来抵消通胀的危害；相反，当通缩时，就发行货币，使得货币的购买力保持稳定。

然而，这种“宏观调控”的不靠谱之处在于，通胀的危害，即对经济结构的破坏已经发生，这种破坏已经成为过去，如果继续通过“货币政策”来调控，面多了加水，水多了加面，只能是对经济体造成第二次破坏。

米瑟斯就说过，他们没有意识到，采取这样的方法，他们并没有取消第一次变化的社会性效果，而只是简单地加上了一次新变化的结果。这就像某人已经被汽车碾过而受伤，让汽车从相反方向再碾一次，不会对上次的惨剧有所补救。

即，V和Q都不应该普遍认为是一个常数，它们在某些情况下也是变量；这样就会导致M和P之间并非是正相关。

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6.对2006-2008年世界经济的解释

2006至2008年上半年的世界:由于全球货币供应速度增加(M尤其是以欧洲和新兴市场的货币供应速度为高) ，再加上货币周转速率(V)上升，2006年至2008年上半年出现严重的全球通涨(P)。

即使期间全球经济增长强劲(Q)，仍制造了货币供应(M)过剩，亦是通涨(P)的成因。

然而，2008年下半年金融海啸以及资产泡沫爆破导致以下情况:

1) 环球经济放缓，部份地区陷入倒退，亦即等同经济产量(Q)下跌；

2) 人们的消费能力减少(V)，在供应过剩下，货物价格(P)开始下跌；

3) 机构对金融市场和体系的信心转弱，造成信贷信心危机(Credit Crunch) ，亦同时令货币周转速率(V)下跌。

必须留意，现时各国政府以各项措施(包括为问题金融资产作担保，或通渠道)希望令人们恢复对金融市场的信心(V)，同时间亦增加货币供应(M) 。

因此未来一至两年这些措施的效果应该是将货币周转速率(V)及经济产量(Q)恢复至正常水平。通涨重临之说还是言之尚早。

从货币供应的分析，不难发现以下几点:

1) 美国和日本的货币供应增长率近几年较为稳定和不高；

2) 2005年至2007年期间，欧洲、中国和巴西的货币供应增长明显地加速。

巧妙地，2005年至2007年期间欧洲和新兴市场的经济增速加快(与货币供应增长同步)，而通涨和商品牛市亦是从2006年开始，直至2008年6月才告终，可以推断:

1) 在人们对信贷、金融市场和经济信心(V)尚未恢复之前，经济产量(Q / Real GDP)难以恢复至正常水平；

2) 除非全球经济恢复较快的增长(亦暗示欧洲和新兴市场要返回2006年的动力)，否则很难预期高通涨再来临，至少这并不似2009和2010会发生的情况；

3) 即使数年后通涨再临，恐怕商品价格亦难以再回到2008年上半年的世纪泡沫价，去杠杆将会是未来数年的大趋势。

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7.货币战争的秘密

MV=PQ；

在一般情况下，Q在短期内可视为常数。

货币发行权拥有者通过控制货币供应量M，有时候可以通过控制货币流通速度V，来控制价格P。

当他们可以通过货币来控制主要商品价格剪羊毛，财富自然想要多少就有多少了。

在金银本位时代，货币供应需要有真金白银做为后盾，M和V的提升都有限度；

进入纸币时代，货币供应就是开通印钞机的事情，理论上可以无限量，剪羊毛的水平当然也就更高明、更惨烈了。

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8.宏观调控的秘密

MV=PQ；

宏观调控的目标是PQ，这是真实的经济；具体对价格P希望基本稳定略有上升，对于Q希望数量和质量都越高越好。

MV是为PQ服务的，其中M主要是央行控制的、可以通过M2来观察，而货币流通速度V主要是通过各个金融机构不断地金融创新(影子银行)在增加，所以央行对各种各样的金融创新(V)本能抵制。因为光控制M还是不够的，要控制MV才行。简单来说如果各种金融创新(V)层出不穷，通胀(P)必将高企。

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9.费雪方程式的历史就是经济周期的历史

详情请看《逃不开的经济周期》一书。

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10.所有的知识如果不应用就没有用

注意用费雪方程式去分析各种各样的经济现象吧，尤其是宏观经济和货币领域。

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11.案例：别人用费雪方程式做的分析

俞非：一招走天下——神奇的MV=PQ
时间:2011-11-13 17:50:21
http://blog.sina.com.cn/s/blog_7483c0a10100wlph.html

读我文章的朋友都知道，文章通俗易懂，深入浅出，外加语言诙谐讽刺，是我文章的名片。我不是常科班出生，在长期的摸索过程中，总结出了一系列能够速学速成的知识体系，简约而实用。去除花哨的修饰和繁复缠绕的逻辑，这是我文章的基础。我也非常愿意与朋友们分享这些成果。

经济学是哲学、历史、社会学、自然科学和数理化的综合。这些领域的人，往往在投资上，比科班的人获得更大的成就。所以“有则用之，无则避之”，不是科班的人，千万不要丧失信心。

不是科班出生，最大的好处就是一张白纸，没被洗脑，没有不良的思维习惯。所以对一些经济理论的理解，要比科班的朋友们更为深刻和全面。

比如费雪公式。凡是科班的朋友都知道，但是真正能用在现实投资中的，又有多少？

费雪公式，MV=PQ，M：货币流量，V：货币流速，P：商品价格，Q：商品数量。

下面，我们来看看费雪公式的应用：

一．为什么说“通胀结束，即为通缩”

我曾经写过一篇《通缩降临》，是从美国经济的政策预期出发，认为现在已经处于通缩的初期。很多朋友不理解，发行了那么多的货币，即便通胀消失，怎么可能出现通缩呢。更有金本位者嘲笑，认为纸币时代，不可能出现通缩。那么请问金本位者，08年是怎么回事？难道黄金08年没跌吗？

其实大家理解上面出现偏差，很重要的一点就是大家都盯着M，而没有关注另一个和M一样重要的变量V。

将公式变形：P=MV/Q. 一般来说Q的波动比较小，除非爆发大规模的战争和饥荒。我们假设Q不变，那么P与M成正比，P同时与V成正比。很多朋友只注意到了前者，而没有注意后者。

08年美国的次贷危机，现在欧洲的债务危机，以及未来中国的房产危机，本质上都是信贷危机，最终造成偿付困难。而这种偿付困难，继而形成市场上的连环效应。本质上降低了货币流通的速度V。

要维持P不变或者上涨（反通缩），那么就必须保证MV的乘积不变，或者上涨。那么再将公式变形M=PQ/V, 假设PQ不变，或者上扬，在V不断变小的情况下，就需要比以往更大的M。

这种情况发生过，比如08年底的4万亿刺激和10万亿信贷，通过30%M2的增速，将MV的乘积强行拉涨，从而阻断了P的下滑（反通缩）。但是释放货币不是没有极限的，随着财政空间的释放，继续释放货币M，会导致整个货币体系的贬值与崩盘。中国没有空间，欧洲没有空间，美国也没有空间。

当M无法强力增加，无法使MV上涨的情况下，P=MV/Q，P下降再所难免，通缩再所难免。

此外，我非常赞同未世民先生的观点，欧债危机最终将导致银行倒闭破产。而一旦银行倒闭和破产，那么从某种意义上说，V趋向于零。无论M有多大，最终无法改变MV越来越小的事实。

二．股楼，惨状可期

今年以来直至8月，朋友们一定很困惑：为何大宗暴涨，股楼二市却异常低迷？其实一点都不困惑，大宗商品是外盘，中国没有定价权，只有跟买的份。而全球股市也仅仅是7月以后因欧债危机而暴跌，前7个月外围股市的表现还是可以的，而中国的股市却波澜壮阔地向下。刘军洛在2010年1月指出中国股市比国际股市早半年，看来此言非虚。

今年自年初下跌以来，浪花数了又数，窗户开了又开，均线绕了又绕，可是就是不见底。按理说时间久了，这些抄底的信号会一个接一个地出现，最起码时间窗户会一扇接一扇地打开。呵呵，牛市人人是股神，熊市抄底就被套，这就是技术派的宿命。

但是比较奇怪的是，很多研究基本面的朋友也会被套。一些长期研究 M2、M1、M0、M2-M1 和M1-M0炒股的朋友也会被套，让人十分的惋惜。科班出生的朋友，都有一个不良习惯，就是喜好研究M，却不太注重V。当然人们热衷研究M，是因为M是个量化的数据，是可以查询的，而V是个抽象的概念，只能纵向比较。其实在P=MV/Q的公式里面，V的作用和M是同样重要的。
为什么在M仍然以两位数的增幅在增加的情况下，中国的股市却是一潭死水？

中国的熊市，就源自于2010年疯狂的提准和限贷。提准和限贷，本质上是减少了贷款的份额，但是却少不了国有企业的那一份，减少的是本该属于民间资本的份额。所以其实质是通过行政手段，将社会资源强行分配给国有企业。

这种行为，除了减少了本应属于民间的那份M，减少信贷，还人为的降低了货币流通速度V。M和V齐降，股价P=MV/Q焉有不跌之理。

楼市也是一个道理，只是地产商和首套房奴还能得到一定的M份额，但是V下降的事实难以改变。
所以楼市会比股市慢一点到达拐点。

此外，补充一点，就系统内的P’=M’V’/Q’，P’股价和Q’的股票总量成反比，新股不断的上市，自然会拉低股价P’。所以有经验老股民都知道IPO不停，不敢言底。

当然需要指出的是从长远来看，Q’始终是上扬的，牛市里面也有IPO，所以这点只能作为参考，不能作为判断股市方向的依据。起方向性作用的，还是宏观上的MV乘积。

三．金银比，五千年的笑话

常常看到一些不良的专家和券商，忽悠老百姓买入白银。他们的理由很简单，纸币靠不住，黄金白银要上涨，这倒也罢。老百姓买不起黄金的，可以投资“平民黄金”白银。理由是人类5000年以来的金银比是16，也就是按现在黄金的价格，白银被低估了。

宋鸿兵说白银要上涨到100美元以上，直到和黄金达到1:16，我都怀疑宋鸿兵是否真正了解过费雪公式。
近代最大的投资惨案，就是 1980 年 50 美元买入白银，到了 2011 年还没有解套49.7）。这还没有考虑银行利息。“平民黄金”，这个称谓或许响应了“平民”的宿命。

5000 年的金银比是 16 不假，但是延续了 5000 年的就一定是真理吗？那延续了100 万年的真理，绝对应该是经典中的经典。我们知道在斧子上加一个木柄，可以提高劳动效率。将矛头绑在木柄上面，可以增加攻击范围，并且更安全，也更省力。这些发明源自 10 万年前智人堪比登月的伟大革新。但是在智人出现前的 100 万年间，直立人就是用没有手柄的石斧砍柴的，用没有木柄的石茅和野兽搏斗的。如此延续了100 万年。难道我们今天也要效仿直立人，用没有木柄的锄头去耕地吗？愚昧可以延续100万年，5000年又算得了什么？

古代人是不能理解今天货币在全球的银行间飞来飞去的，就像直立人不能想象在石器上加一个木柄一样。宋代以前的人甚至都不能理解纸币，他们都是带着硬通货交易的。关于镖局的武打片大家都看了不少。是的，镖局就是用来押运硬通货的“物流公司”。看过《龙门镖局》，却没有人提出背后的经济学意义，看来科班出生的人也不见得有多了不起。

试想：上海汇到北京的钱，需要一个物流公司，冒着强盗打劫的风险，耗费三个月和数条人命来押运，这是什么样的一个流通速度V啊。而今天我们只需要在电脑上按几个键。

白银是当时最常用货币，白银M=PQ/V，越是落后的时代，白银的V越小。当V无限小的时候，要维持PQ不变，就需要更大量的白银M。白银的产能受到了严峻的考验。而黄金在古代作为基础货币，则明显不实用。是人类的落后导致了白银的需求量放大，从而人为地高估了白银的价值，哪怕5000年。

人类始终在进步，历史不可能倒退。你不可能使用没有手柄的锄头，你也不能阻止货币在银行间飞舞。除非爆发核战争，大家一起回到石器时代，16的金银比，人类恐怕是看不到了。
注：非金本位的情况下，金银比长期稳定在1:65。忘了16吧，他会让“平民”变成“贫民”。

四．总结

学以致用，如果学不能用，不如不学。所以读者们需要带着费雪公式，来看待这个世界的经济。
当然，我需要指出的是，首先这个公式，只是经济世界里的冰山一角。作为一种速学的方法，我的论证并不严谨，只是方便大家理解和运用。

其次，投资世界是多维的，并非真正一招就能走遍天下。任何结论，都需要用其他方法旁证，不然吃错药是早晚的事情。

思考题：未来日本的恶性通胀。

日本在地震之后，注入了大量的流动性。当时有QE3跪求者，甚至认为日本替美国释放了QE3。然而我们看到，日本投下去的天量货币，连一点水花都没有溅起，日本经济仍然通缩。同期，大宗商品，国际汇市和股市，都没有明显的资本流入。那么这些货币到哪里去了呢？

为什么说，未来日本会恶性通胀呢？

用M=PQ/V来思考。